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经过五年多的艰苦努力，中国本周战胜了外界的疑虑和反对，成功地让人民币取得了官方储备货币地位。如今，真正的战斗才刚刚开始。
彭博社报道称，中国央行行长周小川和副行长易纲等希望让市场力量发挥更大作用的中国官员曾利用这一目标吸引更多人相信他们的理念。在征战过程中，这些改革者取得了政府批准逐步向境外投资者开放金融体系和允许民营部门设定利率等一系列成就。
国际货币基金组织(IMF)于11月30日决定批准人民币纳入由美元、欧元、英镑和日元组成的储备货币篮子，即所谓的特别提款权(SDR)。从某种意义上说，改革派已经实现了他们的宏伟目标。
虽然满足了IMF“可自由使用”的要求，但中国决策者距离“可自由兑换”的货币还有一段漫长的路程。这是希望推翻中国国家指令式贷款模式的改革者的长期目标。由于这种历史遗留的模式，在增速势将降至1990年以来最低水平之际，中国经济还背负着28万亿美元的庞大债务负担。
中国央行副行长易纲迅速指出了尚未完成的工作。
“我们深知我们和世界上成熟市场的差距还是比较大的，”易纲在IMF决定发布几小时后于北京举行的吹风会上表示。“加入SDR也意味着国际社会对中国在今后金融、经济领域各个方面的许多期许，所以我们也深感身上的担子比较重。”
改革战场
对于周小川、易纲及其盟友而言，金融体系是他们与那些在国有企业体系中提拔起来、希望维持旧有计划经济结构的党内中坚分子争夺的一个重要战场。在共产党理应团结一致向前进的体系中，反对者都潜伏了起来。
在新的五年计划中，中共领导人同意争取到2020年实现人民币资本项目可兑换。这些步骤将充满风险——资本项目开放顺序处理不好会带来怎样的错误，这种例子在全球经济中比比皆是。日本用了40年时间完成汇率、利率和金融领域的重大改革，结果看到的却是资产泡沫的膨胀和破裂，经济20年都未能翻身。
“国际经验表明，金融改革会增加金融不稳定的风险，”牛津经济研究院亚洲经济主管、曾供职于世界银行的高路易(Louis Kuijs)说。“只要这些改革慎重从事，顺序正确，那么长期来看应当就会有利于中国的经济和金融体系。”
人民币冲击
中国不会忽视他人的教训。中国8月份决定放松汇率管制，提高人民币汇率形成的市场化程度。这一决定震惊了世界，引发了创纪录的资本外流。
然而，鉴于资本错配以及债务继续积聚的风险，维持现状也不是一项很好的选择。
国际金融论坛研究院副院长、曾任IMF资深中国经济学家的崔历表示，境外投资者可以进入的、有深度、有流动性的资本市场是关键。她说，有弹性的汇率有助于缓冲资本账户开放过程中的风险，也应当成为改革的组成部分。
虽然外国央行已获准进入中国境内债券市场，但其他人仍需面临重重审查或彻底被挡在市场门外。境内投资者将资金带出境外也有限制--不过，就算是在现行架构下，仍然有大量资金偷偷离境。
道德风险
与此同时，中国尚未解决哪些境内借款人会得到救助、哪些不会的问题，因而债券收益率和价差不能良好体现发行人的潜在风险。
在今年早些时候泡沫破裂导致市值蒸发5万亿美元的股票市场上，投资者遇到了某些股票突然停牌等种种意外。公司高管不明原因地失踪，而公众通常事后才知道他们是受到了腐败指控，这说明了中国市场透明度的相对匮乏。
这些现实足以抵消对大量资金将流入中国的乐观看法。分析师们预计，IMF的SDR称号（从2016年10月生效）将促使成百上千亿美元的资金流入人民币资产。
债券市场
瑞银首席中国经济学家汪涛说，储备管理机构和外国投资者决定持有人民币的主要依据不在于人民币是否纳入SDR，而在于中国债券市场的可进入程度、流动性和稳定性。她说，对冲汇率和利率风险的工具和整体经济的稳定同样重要。
中国已经在上海自由贸易区开展了试点，放松了资金进出境规定。更多措施可能会在中国领导人本月召开的年度经济工作会议上讨论。
Center for a New American Security驻华盛顿副研究员Alexander Sullivan表示，无论近期取得了什么样的成果，中国的改革之旅仍有很长的路要走。
“未来几年或几十年，中国故事会变得越来越复杂，这个故事现在才刚刚开始。”